碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款難題何解？

文章來源:《英大金融》雜志王旬、崔瑩2024-06-27 12:28

我國雖已在較大范圍內(nèi)開展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款并有多種金融產(chǎn)品落地，但相關金融工具的發(fā)展仍處于早期階段，存在貸款總體規(guī)模小、單筆貸款額度低、貸款期限較短等問題。金融機構(gòu)在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款中面臨的法律、金融、操作等多種風險與其潛在收益匹配度較低是制約相關業(yè)務發(fā)展和擴張的主要因素。

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從2013年地方試點碳市場啟動，到2021年全國碳市場上線，再到2024年全國統(tǒng)一核證自愿減排量（CCER）交易機制啟動，我國碳市場穩(wěn)步發(fā)展，以碳市場交易標的為基礎的金融產(chǎn)品也不斷推陳出新，如碳資產(chǎn)質(zhì)押、回購、掉期、拆解、指數(shù)等多類碳金融產(chǎn)品。

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其中，碳資產(chǎn)質(zhì)押融資是最成熟的碳金融模式。根據(jù)中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院不完全統(tǒng)計，自2021年7月全國碳市場上線以來，我國金融機構(gòu)已發(fā)放超170筆碳資產(chǎn)質(zhì)押融資，其中涉及碳排放權配額質(zhì)押的貸款超135筆（約占80%）。其余的主要融資方式包括CCER質(zhì)押貸款、碳匯質(zhì)押貸款以及碳減排預期收益權貸款等，但這些金融工具在數(shù)量或成熟度上均顯著低于碳配額質(zhì)押貸款。

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一、出質(zhì)權的法律依據(jù)尚不清晰 本`文-內(nèi).容.來.自：中`國^碳`排*放*交^易^網(wǎng) ta np ai fan g.com

我國現(xiàn)行法律體系中，碳資產(chǎn)出質(zhì)權的法律依據(jù)尚不完全清晰，質(zhì)押物執(zhí)行和處置全流程的全國性案例稀缺，導致金融機構(gòu)開展和推廣碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務時面臨一定的法律風險。內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

當下，針對碳配額和CCER等主要碳資產(chǎn)的交易和財產(chǎn)屬性已在《碳排放權交易管理暫行條例》《碳排放權交易管理辦法（試行）》和《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》等法規(guī)和部門規(guī)章文件中得到明確。

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目前，我國金融機構(gòu)在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款實踐中主要以《中華人民共和國民法典》第440條第7款“法律、行政法規(guī)規(guī)定的可以出質(zhì)的其他財產(chǎn)權利”作為碳配額等主要碳資產(chǎn)出質(zhì)權的法律依據(jù)。但我國尚未在行政法規(guī)及以上法律中對碳資產(chǎn)的出質(zhì)權予以明確規(guī)定，因此，碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務中的底層法律基礎仍不牢固。本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

我國在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款標的物的執(zhí)行和處置上的全國性案例也相對稀缺，目前僅部分地區(qū)有涉及碳資產(chǎn)凍結(jié)和執(zhí)行處置的司法案例，直到2021年年底才在福建形成全國首例針對地方碳市場配額質(zhì)押物的執(zhí)行案例，執(zhí)行法院在此案中直接將被凍結(jié)的地方碳市場配額通過海峽股權交易中心掛網(wǎng)交易，并在成交后扣留交易款。由于全國碳市場和CCER交易體系的流程和規(guī)定與地方碳市場仍存在差異，相關的地方性司法實踐和規(guī)定在全國性市場的適用性仍未完全明確。

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此外，我國目前的法規(guī)尚未對碳配額履約清繳義務與碳配額質(zhì)押標的執(zhí)行的優(yōu)先次序進行明確規(guī)定，機制化的制度缺乏也使銀行持有的碳配額質(zhì)押物面臨履約清繳導致的潛在價值損失風險。

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二、價值評估難精確

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我國碳市場建設仍處于初期階段，尚未形成完善的碳價發(fā)現(xiàn)機制，也未形成統(tǒng)一、標準化的碳資產(chǎn)估值方法學，碳資產(chǎn)質(zhì)押物價值難以精確估算。同時，優(yōu)質(zhì)的碳資產(chǎn)質(zhì)押標的物供給不足、質(zhì)押物變現(xiàn)路徑相對單一等問題也使金融機構(gòu)規(guī)?；_展和推廣碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務面臨挑戰(zhàn)。內(nèi).容.來.自：中`國*碳-排*放*交*易^網(wǎng) t a npai fa ng.com

一方面，理論上針對碳資產(chǎn)價值評估存在市場法、收益法、成本法、實物期權法、影子價格法等多種方法學。但因數(shù)據(jù)可得性、市場規(guī)范性及活躍度等方面的不足，上述估值法在實際應用中均存在較大問題。主流銀行在實踐中多借鑒市場法，通過將碳資產(chǎn)質(zhì)押物的市場公允價值乘以質(zhì)押率得出質(zhì)押貸款金額，其中計算市場公允價值的主要考量因素是全國或地方碳市場碳價。但這種估值法對二級市場碳價的有效性及不同碳資產(chǎn)間的可比性要求高，我國碳市場存在市場活躍度與流動性低、價格波動幅度大、交易主體同質(zhì)化程度高、市場交易“潮汐”特征明顯，以及缺乏期貨等反映遠期碳價的產(chǎn)品等問題，導致市場中碳價有效性不足，碳價發(fā)展方向和趨勢不明確。同時，我國金融業(yè)碳資產(chǎn)管理專業(yè)人才相對缺乏，市場中成熟的第三方專業(yè)估值機構(gòu)供應量也不足。面對上述問題，不同機構(gòu)主要通過調(diào)節(jié)質(zhì)押率予以應對，這也導致市場中質(zhì)押率存在顯著差異（36%～96%），限制相關貸款業(yè)務大規(guī)模推廣。本*文@內(nèi)-容-來-自；中_國_碳^排-放*交-易^網(wǎng) t an pa i fa ng . c om

另一方面，金融機構(gòu)也面臨優(yōu)質(zhì)碳資產(chǎn)質(zhì)押物供應量少，碳資產(chǎn)變現(xiàn)渠道單一和處置難度高等問題。其一，在碳配額質(zhì)押貸款中，為規(guī)避與履約清繳義務沖突的潛在風險，金融機構(gòu)偏好接受超過履約清繳部分的碳配額質(zhì)押物，而擁有此類優(yōu)質(zhì)碳資產(chǎn)的企業(yè)多為大中型國企或其子公司，其融資渠道較多、融資成本較低，對質(zhì)押貸款需求不大。其二，金融機構(gòu)對碳配額、CCER或其他碳資產(chǎn)質(zhì)押物的處置渠道主要為全國或地方碳市場，及全國統(tǒng)一CCER交易系統(tǒng)。這些市場存在流動性低、價格波動大、碳配額有履約清繳期限“硬約束”等問題，導致金融機構(gòu)面臨質(zhì)押物處置速度慢、減值風險高等挑戰(zhàn)。加上我國碳資產(chǎn)的質(zhì)押貸款利率僅持平或略高于貸款市場報價利率（LPR），金融機構(gòu)開展碳資產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務的收益風險比不高，規(guī)?；茝V相關業(yè)務的內(nèi)生動力不足。本`文@內(nèi)-容-來-自；中^國_碳0排0放^交-易=網(wǎng) ta n pa i fa ng . co m

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三、質(zhì)押操作流程不統(tǒng)一 夲呅內(nèi)傛萊源?。骇鎲┨?排*放^鮫*易-網(wǎng) τā ńｐāīｆāńɡ.ｃōｍ

目前我國尚未形成針對碳資產(chǎn)質(zhì)押登記、估值、處置等主要環(huán)節(jié)的統(tǒng)一和明確的操作規(guī)范和細則，跨地區(qū)和跨資產(chǎn)類別的質(zhì)押操作流程存在較明顯差異。

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山東、浙江、上海、廣東、江蘇和湖北等省市近年來雖出臺了地方性的意見或操作指引，但不同地區(qū)指引中覆蓋的融資類型（如質(zhì)押或抵押）和碳資產(chǎn)類型存在明顯差異，具體操作要求也不同，這些都增加了同一金融機構(gòu)跨地區(qū)開展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務的操作風險和成本。此外，我國在碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款實踐中也存在公示方式不確定和登記平臺分散化等問題，尤其針對碳匯類等非標準化碳資產(chǎn)質(zhì)押，實踐中存在多頭登記、分散登記的情況，易導致重復質(zhì)押問題。本+文`內(nèi)/容/來/自:中-國-碳-排-放-網(wǎng)-tan pai fang . com

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四、三方面破局 本%文$內(nèi)-容-來-自；中_國_碳|排放_交-易^網(wǎng)^t an pa i fang . c om

我國統(tǒng)一碳交易體系的不斷完善和擴大則為尋找和制定相關問題的解決方案提供了機會。我們建議從以下三方面著手，推進碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務的發(fā)展。

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第一，建議加快全國與地方碳市場，以及全國統(tǒng)一CCER交易體系建設，提升碳市場規(guī)模、成熟度及覆蓋范圍。一是按照“成熟一個，納入一個”的原則，加快全國碳市場的擴容，推動市場覆蓋行業(yè)范圍和規(guī)模的擴大，以及市場參與主體的多元化，促進市場成熟度提升。二是研究制定并出臺碳配額有償拍賣制度，建立一、二級市場的碳價聯(lián)動機制，增強二級市場碳價穩(wěn)定性和可預測性；同時，逐步引入合格金融機構(gòu)參與全國碳市場交易，增強市場流動性，豐富金融機構(gòu)風險管理工具和選項。三是以CCER重啟及交易平臺和登記系統(tǒng)建設為基礎和契機，將CCER抵質(zhì)押貸款及其他相關衍生品交易的流程和基礎設施納入整體建設；同時，加快更多領域的CCER方法學開發(fā)和建設，促進更多地區(qū)和領域的主體盤活其碳資產(chǎn)。本`文@內(nèi)/容/來/自:中-國^碳-排-放^*交*易^網(wǎng)-tan pai fang. com

第二，建議明確碳資產(chǎn)的質(zhì)權屬性，構(gòu)建全國統(tǒng)一的碳資產(chǎn)質(zhì)押融資制度規(guī)則和操作指引。一是在《碳排放權交易管理暫行條例》及與碳資產(chǎn)質(zhì)押融資相關的司法解釋中明確碳配額及其他大類碳資產(chǎn)的質(zhì)權屬性，夯實相關質(zhì)押貸款業(yè)務的法律基礎。二是研究制定并出臺針對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資中諸如質(zhì)押物登記、公示、執(zhí)行和處置等重要環(huán)節(jié)的制度規(guī)則和辦法，增強相關業(yè)務的規(guī)范性。三是統(tǒng)合各地已出臺的操作指引，結(jié)合目前行業(yè)的主流實踐，出臺全國統(tǒng)一的碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款操作指引和流程，降低金融機構(gòu)的操作風險和成本。

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第三，建議加強金融機構(gòu)碳資產(chǎn)管理的能力建設，完善內(nèi)部考核激勵機制，提升金融機構(gòu)碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務的管理水平和業(yè)務拓展的內(nèi)生動力。一是鼓勵已開展相關業(yè)務的金融機構(gòu)間進行交流，聘請第三方專業(yè)機構(gòu)進行碳資產(chǎn)管理及質(zhì)押融資的研究和培訓，提升金融從業(yè)人員在相關領域的認知和能力。二是完善金融機構(gòu)內(nèi)部的激勵措施，制定碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務相關考核指標。三是推動金融業(yè)建立并優(yōu)化碳資產(chǎn)價值評估和風險管理的模型。

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